主题：The Risk Return Tradeoff under Economic Constraints

经济约束下投资风险与投资回报的权衡

　 主讲：朱杰，上海大学 悉尼工商学院 助理教授　

主持：高翔  

　 时间：2019年04月12日（周五）下午14：30 -16：00  

　 地点：上海商学院徐汇校区14楼研讨室 

内容提要：Asset pricing models usually imply a positive relation between the market risk premium and volatility. However, empirical studies typically find a statistically insignificant or even negative relation. A particular difficulty relates to the proper estimation of expected return and conditional volatility, since neither is observable. In this paper, we use the economic constraints of a non-negative equity premium and bounds on the Sharpe ratio to build more information into the estimation. Using this approach, we recover a significantly positive risk return relation for the U.S. market portfolio from 1926 through 2015, as well as for most subsamples, based on NBER expansions and recessions, or financial crises.

传统的资产定价模型告诉我们：市场风险的溢价（即市场投资组合的预期收益与无风险收益之差）与用于衡量市场风险大小的波动率是一个正向的关系。但经验证据却往往支持的是统计上不相关的关系或者甚至是负向的关系。这可能是由于市场投资组合的预期收益和波动率这两个指标在现实中是无法直接观测到的，所以需要估算，而估算则是不准确的。本文从经济约束的角度来改进文献对这两个指标的估算，并发现：1926年到2015年的美国市场投资组合中投资风险与投资回报是存在如理论所预期的正向关系的，且此正向关系在包括金融危机的各时段子样本中都是存在的。

演讲者简介：朱杰，上海大学悉尼工商学院，经济金融系副教授，特许金融分析师（CFA），丹麦奥胡斯大学经济与管理学博士，研究专长为资产定价、风险管理和金融计量学，目前已在Journal of Banking and Finance、Journal of Empirical Finance、Pacific-Basin Finance Journal、Economic Modelling、《管理科学学报》等中英文重要期刊发表学术论文9篇，还曾主持上海浦江人才计划等科研项目。

主办单位：上海商学院财金研究所

　承办单位：上海商学院财金研究所